No coração da economia global, o dólar americano reinou supremo durante mais de meio século. Esta situação proporciona aos Estados Unidos uma vantagem económica considerável, que foi descrita como um "privilégio exorbitante" pelo antigo ministro das Finanças francês, Valéry Giscard d'Estaing.
Em 1964, cunhou a expressão que seria posteriormente retomada por numerosos críticos da dominação do dólar, nomeadamente por Charles de Gaulle. A frase é uma crítica à posição privilegiada do dólar como moeda de reserva mundial.
Neste artigo, explicaremos o conceito de “privilégio exorbitante” do dólar americano, ao mesmo tempo que mostraremos as suas profundas implicações na economia global. Parece-nos essencial compreender os mecanismos subjacentes a este estatuto e considerar as possíveis consequências de uma inversão da sua hegemonia.
O Acordo de Bretton Woods e o reinado do dólar americano
O domínio do dólar americano na economia global começou a consolidar-se principalmente após a Segunda Guerra Mundial. Foi nomeadamente com o “Acordo de Bretton Woods” em 1944 que o dólar ganhou o seu primeiro lugar. A fim de reconstituir um novo sistema monetário internacional, foi decidido nesta reunião que todas as moedas nacionais seriam doravante vinculadas ao dólar americano, que por sua vez seria apoiado peloor.
Vencedores da guerra e desfrutando de uma economia forte, os Estados Unidos estavam bem posicionados para fazer do dólar a principal moeda de reserva internacional. A escolha do dólar foi explicada pelo fato de poder facilitar as transações comerciais internacionais.
Embora em 1971 o Presidente Nixon cancela conversibilidade do dólar no ouro, permanece o facto de que hoje o papel dominante do dólar americano na economia mundial é inegável. É onipresente nas transações comerciais internacionais ou como unidade de medida econômica. Utilizamos, de facto, dólares para fazer medições sobre a pobreza extrema (menos de 1,90 dólares por dia), para classificar as fortunas dos bilionários ou para estabelecer o valor da balança comercial dos países. Assim, o dólar cumpre plenamente os três objectivos de uma moeda, nomeadamente ser instrumento de medida, instrumento de troca e instrumento de reserva.
Como podemos falar de “Privilégio Exorbitante”?
Para compreender plenamente as observações de Valéry Giscard d'Estaing, devemos sublinhar o termo “privilégio”. Isto evoca uma situação em que uma entidade tem mais vantagem numa determinada situação em comparação com outras entidades.
Em economia, é a isto que nos referimos pela palavra que data da Idade Média, nomeadamente “senhoriagem”. Isto define o ganho inerente a qualquer emissor de moeda, que é particularmente elevado para o país cuja moeda se estabelece como principal moeda internacional. Deve, portanto, ser entendido que a entidade emissora da moeda não suporta os custos de produção ou distribuição das notas. Isso garante receitas adicionais ou custos mais baixos com a emissão da moeda.
Assim, ao emitir a moeda, proporciona aos Estados Unidos uma vantagem económica sobre outros países. Segundo o economista Barry Eichengreen, “Custa à imprensa nacional dos EUA apenas alguns centavos para fazer uma nota de US$ 100, mas para obtê-la, outros países devem pagar US$ 100 em bens e serviços reais.”
De forma mais geral, todos os países que emitem uma moeda que é utilizada noutros locais que não os seus países beneficiam da senhoriagem. Assim, a França, por exemplo, com o Franco CFA também pode se beneficiar da senhoriagem ao imprimir moeda no território.
Os problemas da dominação do dólar
Como os dólares são abundantes nas empresas que negociam com os Estados Unidos, os bancos e as empresas compram títulos denominados em dólares (normalmente títulos do Tesouro). Em seu livro “ O privilégio exorbitante“, Eichengreen salienta que isto coloca uma pressão descendente sobre as taxas de juro que os Estados Unidos devem pagar sobre a sua dívida externa.
A taxa de retorno dos seus investimentos torna-se assim superior ao custo de financiamento da sua dívida, o que permite ao país suportar um défice comercial significativo.
O outro problema levantado pela dominação do dólar é certamente o facto de os actores não americanos estarem expostos ao risco de uma variação nos preços da moeda. Este é um risco do qual as empresas e os indivíduos americanos escapam, uma vez que não precisam de trocar os seus dólares por outra moeda em termos absolutos. Concretamente, se um importador francês assina um contrato de compra de um volume de petróleo, corre o risco de o euro se desvalorizar face ao dólar e de ter, portanto, de pagar mais em euros para adquirir um activo cujo preço em dólares permanece inalterado.
Os excessos geopolíticos dos Estados Unidos
Nos últimos anos, os Estados Unidos também fizeram do dólar um instrumento de chantagem política e militar. A utilização do dólar é, de facto, a razão utilizada pelo sistema judicial dos Estados Unidos para condenar as empresas europeias que fazem negócios em países sancionados por Washington. Na verdade, os Estados Unidos podem decidir unilateralmente sancionar um país se este considerar que este não cumpre as regras de conduta impostas. Assim, o embargo americano a Cuba é um dos mais antigos e mais conhecidos. Estabelecido em 1960, o embargo permanece parcialmente em vigor até hoje. Podemos também citar o embargo ao Irão que vem se fortalecendo desde 1979 e que está ligado ao programa nuclear do país.
A dominação do dólar é então percebida como uma ferramenta de pressão sem paralelo. Estados, governos ou mesmo instituições financeiras podem ser vítimas. A este respeito, podemos recordar o caso do banco BNP Paribas que foi acusado de ter “violado” o embargo americano contra o Sudão, Cuba e o Irão, ao transitar dólares para esses países. O julgamento que ocorreu em Nova York em 2014, condenou então o banco francês a uma multa recorde de 9 mil milhões de dólares.
O Paradoxo Triffin e a resiliência do dólar
Normalmente, uma moeda de reserva não deveria permanecer assim para sempre. De qualquer forma, é isso que nos diz o paradoxo de Triffin. Também chamado de “trilema de Triffin”, é um paradoxo económico revelado pelo economista belga Robert Triffin em 1960. Pode parecer surpreendente para nós, contemporâneos, ver que este paradoxo foi afirmado há mais de 60 anos. O paradoxo afirma que os países cuja moeda é uma moeda de reserva internacional não podem persistir ao longo do tempo. Triffin explica que o país emissor desta moeda deve necessariamente estar em déficit comercial para que outros países possam obter sua moeda. No entanto, ao permanecerem em défice durante demasiado tempo, outros países podem perder a confiança na moeda, o que pode levar ao fim da moeda hegemónica.
O que vemos é que Triffin previu correctamente porque, no que diz respeito aos Estados Unidos, verifica-se que o país está a passar por uma crise défice externo que aumenta de ano para ano. Assim, a dívida pública americana ascende a 29 mil milhões de dólares americanos.
Assim, alguns até temem que o teto da dívida dos EUA não será alcançado num futuro próximo. Actualmente fixado em 31 biliões de dólares, este limite só pode ser aumentado através de uma votação no Congresso americano, mas poderá causar um verdadeiro choque na economia global.
Parece-nos importante especificar aqui que na sua obra de referência “ Ouro e a crise do dólar. O futuro da conversibilidade (1960)", Triffin é muito crítico dos acordos de Bretton Woods e demonstra que uma moeda nacional não pode servir como moeda internacional.
Rumo a um futuro incerto para o dólar?
De um modo mais geral, levantam-se algumas vozes para prever um enfraquecimento do dólar a longo prazo, em particular devido às políticas isolacionistas dos Estados Unidos, nomeadamente sob a administração Bush.
Outros especialistas, mais optimistas, contudo, acreditam que o dólar continuará a ser a moeda de reserva mundial durante muitos anos.
Esta continua a ser uma questão espinhosa e difícil de resolver. A questão do futuro do dólar permanece em aberto e dá origem a numerosos debates hoje, especialmente desde a possibilidade de os BRICS emitirem em breve a sua própria moeda. Esta moeda poderia então competir plenamente com o dólar. Falamos então de uma tendência para desdolarização do mundo que poderia muito bem acelerar com a introdução de novos países nos BRICS. Na verdade, o equilíbrio das forças económicas globais seria inevitavelmente perturbado.
Palavra final:
Moedas como o renminbi chinês, ou mesmo moedas digitais e talvez até o Bitcoin (?) poderiam desempenhar um papel muito mais importante. Muitos adeptos do Bitcoin, como o economista Saifedean Ammous acredito que o bitcoin poderia se tornar uma moeda de reserva, tão valiosa quanto o dólar é atualmente.
Contudo, de momento, ainda é muito cedo para comentar porque nenhuma destas alternativas parece pronta para destronar o dólar neste momento.
Veja também:
